PPC: Gánh nặng nợ nần

Enternews.vn Hiện tại CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) đang được giao dịch với mức P/E forward 2017 ở mức 9,11 lần, thấp hơn khoảng 10% so với P/E của ngành điện hiện nay.

Ảnh minh hoạ.

Ảnh minh hoạ.

Trả nợ JPY đến năm 2019 

PPC sẽ trả 16 tỷ JPY trong năm 2017 và phần còn lại trong 2018 – 2019. Đến cuối 2016, PPC còn khoản nợ 21,35 tỷ JPY với Ngân hàng hợp tác quốc tế Nhật Bản (JBIC), tương đương 4.189 tỷ VNĐ. Khoản nợ này đến 2028 mới hết hạn, tuy nhiên PPC đã đàm phán với EVN để tiến hành trả nợ trước dự kiến. Theo đó, PPC sẽ tiến hành trả nợ bằng VNĐ cho EVN và EVN sẽ tiếp tục sử dụng hợp đồng vay nợ này để chuyển giao cho một dự án đầu tư nguồn điện mới thuộc Tập đoàn.

Trong Q1/2017, PPC đã trả nợ khoảng 8,1 tỷ JPY, tương ứng 1.484 tỷ VNĐ, hạch toán lỗ chênh lệch tỷ giá thực hiện khoảng 65 tỷ VNĐ và lỗ chênh lệch tỷ giá do đánh giá lại khoản vay nợ cuối kỳ là 103 tỷ VNĐ. 

PPC dự kiến sẽ trả tiếp 8 tỷ JPY trong Q2/2017 và phần còn lại (khoảng 5,3 tỷ JPY) trong năm 2018 – 2019. Nguồn tiền để giả nợ sẽ được lấy từ các khoản tiền và tương đương tiền khá dồi dào cuối 2016 (gần 2.900 tỷ VNĐ) và một phần khoản cho vay GENCO 2 và EVN được đáo hạn trong năm 2017 (khoảng 1.053 tỷ VNĐ).

Chính sách này sẽ giúp hoạt động sản xuất kinh doanh của PPC ổn định hơn, tránh phụ thuộc vào sự thay đổi của tỷ giá JPY vốn biến động khá thất thường. Ngoài ra, với diễn biến tỷ giá JPY/VND như hiện nay thì phần chi phí tài chính của PPC cũng sẽ giảm mạnh bù đắp cho phần sụt giảm của doanh thu tài chính khi tiền gửi ngân hàng và cho vay giảm để trả nợ JPY.

Sản lượng điện tiêu thụ năm 2017 có thể không hoàn thành kế hoạch năm tuy nhiên giá bán tăng có thể giúp doanh thu thuần và lợi nhuận gộp tăng.

PPC đặt kế hoạch sản lượng điện sản xuất và tiêu thụ năm 2017 tương ứng đạt 5,59 tỷ kwh và 5,04 tỷ kwh, tăng 6% so với 2016. Với mức sản lượng tiêu thụ khá thấp trong Q1/2017, Công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho rằng PPC có thể chỉ tiêu thụ được khoảng 4,7 tỷ kwh, hoàn thành 93% kế hoạch năm 2017. 

Tuy nhiên, giá bán điện năm 2017 có thể tăng so với 2016 do tỷ trọng sản lượng điện theo giá hợp đồng PPA cao hơn so với 2016, giá than đầu vào điều chỉnh tăng và giá trần thị trường điện năm 2017 cao hơn so với 2016. 

Lợi nhuận của PPC có thể tăng trưởng tốt trong năm 2017. Ước tính nhiệt điện Hải Phòng (HND) có thể đóng góp 114 tỷ VNĐ lợi nhuận từ liên doanh liên kết cho PPC trong năm 2017, tăng 74% so với 2016. Ngoài ra, PPC có thể tiếp tục được hoàn nhập dự phòng khoản đầu tư tài chính vào QTP khoảng 82 tỷ VNĐ trong năm 2017. Theo đó, ước tính năm 2017, PPC có thể đạt 6.479 tỷ VNĐ doanh thu và 709 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 8,4% về doanh thu và 28% về lợi nhuận so với năm 2016. 

Rủi ro từ nâng cấp Phả Lại 1 

Nhà máy Phả Lại 1 có 4 tổ máy công suất 4x110 MW được đưa vào vận hành lần lượt từ năm 1983-1986 nên tuổi đời đã hơn 30 năm. Tiêu hao nhiên liệu vàtỷ lệ tự động hóa thấp, sử dụng nhiều nhân công, chi phi sửa chữa hàng năm cao khiến chi phí biến đổi của dây chuyền 1 khá cao và khó chào giá trên thị trường điện cạnh tranh. 

Đơn giá biến đổi của dây chuyền 1 khoảng 1.200 VNĐ/kwh, cao hơn nhiều so với dây chuyền 2 và các nhà máy nhiệt điện than mới (Hải Phòng, Quảng Ninh) chỉ khoảng 700 – 900 VNĐ/kwh. 

Do đó PPC đang đưa ra 2 phương án: đầu tư nâng cấp Phả Lại 1 để giảm tiêu hao hoặc tiến hành đầu tư dây chuyền mới để thay thế. Hiện tại PPC vẫn đang trong quá trình nghiên cứu phương án đầu tư.

Cả 2 phương án này đều sẽ gây nên gánh nặng tài chính và chi phí lãi vay cho PPC, khi nguồn tiền nhàn rỗi vốn khá dồi dào đã được sử dụng để trả nợ vay đồng yên trong năm 2017 và 2018 – 2019.

Ngoài ra, nếu như miền Nam vẫn đang thiếu điện thì nguồn cung điện ngoài miền Bắc hiện tại đang khá dồi dào, do đó nếu PPC đầu tư dây chuyền mới tại mặt bằng sản xuất hiện nay, thì việc nhà máy mới có các chi phí khấu hao và lãi vay cao cũng sẽ khó cạnh tranh trong điều kiện phụ tải đang dư thừa tại miền Bắc. Do đó, chúng tôi cho rằng, nhu cầu đầu tư nâng cấp hoặc thay thế dây chuyền 1 trong thời gian tới là một rủi ro đối với hoạt động kinh doanh của PPC. 

So với thời điểm quý 4/2016, giá giao dịch PPC đã tăng khoảng 29%. Hiện tại PPC đang được giao dịch với mức P/E forward 2017 ở mức 9,11 lần, thấp hơn khoảng 10% so với P/E của ngành điện hiện nay. Về cơ bản, việc trả nợ ngoại tệ trong năm 2017 sẽ giúp ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh và có tác động khá tích cực tới lợi nhuận của PPC trong năm 2017.

Tuy nhiên, với rủi ro doanh thu tài chính tiếp tục giảm và vay nợ tăng trong các năm tới do phải đầu tư nâng cấp hoặc thay thế dây chuyền Phả Lại 1, mức P/E giao dịch hiện tại của PPC là hợp lý nếu so với bình quân ngành.

Ngay cả khi áp dụng mức P/E bình quân ngành là 10 lần thì giá trị hợp lý của PPC khoảng 22.040 VNĐ/cổ phần, chỉ cao hơn khoảng 10% so với giá giao dịch hiện tại và không phải là mức hấp dẫn để ra quyết định đầu tư.

Đánh giá của bạn:

Mời các bạn tham gia vào Diễn đàn chuyên sâu: Doanh nhân, Doanh nghiệp, Diễn đàn bất động sản, Khởi nghiệp, Diễn đàn pháp luật, Diễn đàn Tài chính

Mời các bạn tham gia vào group Diễn đàn Doanh nghiệp để thảo luận và cập nhật tin tức.

Bạn đang đọc bài viết PPC: Gánh nặng nợ nần tại chuyên mục DIỄN ĐÀN TÀI CHÍNH của Báo Diễn đàn doanh nghiệp. Liên hệ cung cấp thông tin và gửi tin bài cộng tác: email toasoan@dddn.com.vn, hotline: (024) 3.5771239,
Bình luận
Bạn còn /500 ký tự
Xếp theo: Thời gian | Số người thích